诺德股份6001102021年年报点评：量价齐升业绩持续兑现

事件:诺德股份披露2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入44.5 亿元，同比增长106%，归母净利润4.1 亿元，同比增长7422%，扣非净利润3.8 亿元，同比增长843%其中21Q4 营收为12.1 亿元，同比增长53%，环比下降1.5%，归母净利润为0.84 亿元，同比增长284.7%，环比下降30.47%　　公司产品量价齐升，2021 年业绩符合预期2021 年公司实现营业收入44.5 亿元，同比增长106%，归母净利润4.1 亿元，同比增长7422%其中，Q4 公司实现营业收入营收为12.1 亿元，同比增长53%，环比下降1.5%，归母净利润为0.84 亿元，同比增长284.7%，环比下降30.47%21 年盈利能力增强主要受利于下游锂电高景气，带动公司铜箔出货量和加工费的上涨公司铜箔销量从2020 年的20304 万吨增长至35074吨除此之外，2021 年锂电铜箔行业的加工费上涨0.5—1 万元综合来看，公司铜箔业务单吨毛利从2020 年的1.76 增长至2021 年的2.87 万元/吨，毛利占比从2020 年的81.1%上升至2021 年的91.5%　　重视研发，期间费用率降幅明显2021 年公司期间费用同比增长31%至5.9 亿元，期间费用率由20.9%13.3%，同比下降7.61pcts具体来看，销售费用同比增长46%至0.37 亿元，期间费用率由1.18%0.83%，同比下降0.3pcts，管理费用同比增长28%至1.8 亿元，管理费用率由6.5%4.0%，同比下降2.4pcts，财务费用同比增长4.9%至2.2 亿元，财务费用率由9.9%4.9%，同比下降4.9pcts，研发费用同比增长113%至1.6 亿元，研发费用率由3.4%3.5%，同比上升0.1pcts　　公司扩产进程加速，与优质客户形成稳定供应关系公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地，产能合计4.3 万吨青海基地在建产能1.5 万吨，惠州基地1.2 万吨新增产能目前已完成调试，开始量产除此之外，公司另筹建青海基地的1.5 万吨铜箔项目，黄石一期5 万吨项目预计2023 年中投产，建成后产能将达13.5 万吨我们预计2022年底公司产能将达7 万吨从客户结构看，公司凭借技术优势，在国内市场上，与宁德时代，比亚迪，中创新航，国轩高科，亿纬锂能和孚能科技等客户保持稳定合作，同时也批量供货于海外客户LG 化学，松下，ATL 和SKI 等　　公司放量在即，业绩步入高增长期我们假设2022—2024 年加工费不变，4.5/6/8μm的加工费分别为7/5/4 万元/吨受到疫情的影响，我们下调公司2022 年的产量，预计2022—2024 年铜箔产量为5.5/8.0/11.2 万吨，对应2022/2023/2024 年净利润分别为8.07，11.51，15.53 亿元按照4 月22 日159 亿市值计算，公司2022—2024 年对应PE 分别为20，14，10X维持公司买入评级　　风险提示事件:项目建设进度不及预期，产业政策波动的风险，新能源汽车销量不及预期，行业产能释放超预期，疫情风险，原材料大幅上行风险，加工费下行风险

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