海晨股份300873：疫情影响下仍实现扣非疫情12%增长公司成长性被低估

公司2022年季度业绩公告:受疫情影响，仍实现扣非净利润增长12%1)营收3.59亿元，同比增长18%，归属于净利润0.91亿元，同比增长49.9%，扣非净利润0.53亿元，同比增长11.8%非经常性损益主要是政府补助4，000万元，22Q1扣非净利润也较21Q4的0.42亿元有所增长2)一季度深港两地疫情一定程度上影响了华南地区客户的业务往来和跨港运输产品的发展，但在疫情下仍保持了收入和利润的增长，这也意味着公司整体管控能力和全国各地业务区域的平衡我们继续看好公司复制核心能力和横向扩张，为ToB业务构建大空间2021年年报中，3C电子和新能源汽车行业营收保持高增长，跨行业复制能力得到验证我们认为，未来:核心看点一:李的业务量将继续成为公司重要的增长极2021年，公司新能源汽车产业收入9600万，同比增长194.6%，收入占比从20年的3.04%提升至21年的6.55%公司在进货物流的基础上扩大了服务范围，增加了牛奶经营新业务整体和单车收入实现双增长我们预计李的自行车收入将从2020年的1，001元/辆稳步增长至1，063元假设2022年李交付量达到17万辆，海辰股份可赚取超过1.7亿的相关业务收入，有望进一步提升至8%以上，同比增幅超过80%核心看点二:继续看好公司复制核心能力，横向扩张，打造ToB业务大空间多年来，公司在客户服务需求，数字化技术应用，生产物流管理流程，定制需求解决方案等方面积累了丰富的经验信息系统，管理人才，网点，仓储运输资源等可在不同行业重用，尤其是模块化结构，可灵活搭建，快速适配，应用于新行业，新业务场景21年来，公司成功运营美的电器海外零配件仓库和康宁中国物流配送中心，证明了公司的信息系统和供应链物流能力具有跨行业复制的能力同时关注公司的项目调试和新项目拓展吴江新建自动化仓库已于21Q4进入调试阶段，合肥物流基地一期预计22年底前建成，建成后将带来稳定的收入增长核心看点三:垂直扩张，与联想集团合作逐步深化，客户粘性强公告公司拟使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于未来实施股权激励和/或员工持股计划，回购总额为人民币5，000—10，000万元，彰显了公司对自身发展的信心投资建议:1)基于疫情的部分影响，我们将2022—24年盈利预测小幅调整为预计净利润分别为3400万，4300万，5.2亿(原预测分别为3500万，4500万，5.3亿)由于公司实施了增资，22—24年对应的EPS分别为1.57元，2.01元和2.41元，对应的PE分别为11元注:21年，预计2022—24年公司扣除非盈利后将保持20%+左右的复合增长率2)维持之前的估值方法，以PEG定价，给予22年20倍PE，1年目标市值67亿元，目标价31.5元，预计比现价高46%，强调推荐评级风险:大客户收入增速不及预期，人民币汇率波动风险

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