居然之家000785：数字化有望塑造增长第二级

公司超额完成2021 业绩承诺，数字化成效渐显，维持买入评级 公司4 月21 日发布2021 年业绩，公司2021 年实现营收130.7 亿元，同增44.9%，实现归母净利23.3 亿元子公司居然连锁超额完成业绩承诺，2021 年实现扣非归母净利25.1 亿元，实现业绩承诺103.8%公司一方面通过持续加盟开店夯实家居卖场主业，另一方面通过数字化升级，打造产业数字平台开拓业务新增量，发展日益稳健我们预计公司2022—2024 年实现归母净利27.9，30.7，33.2 亿元，参考wind 可比公司2022 年一致预期15.6xPE，给予公司2022 年15.6xPE，目标价6.71 元，维持买入评级 家居卖场运营夯实，外延重稳，内生重质 2021 年公司自营卖场新开5 家，加盟卖场新开44 家，关闭10 家，共净增39 家卖场，较2020 年27 家开店有显著回暖截至2021 年底，公司共运营421 家卖场，其中95 个直营，326 个加盟门店，累计签约753 家门店 外延扩张方面，公司严格把控门店签约，筹备，开业节点，节奏趋于稳健内生运营方面，公司通过挖掘新品牌，组织升级，营销创新实现经营质量的提升，深挖存量卖场价值2021 年公司加盟店共有59 家升级为委管门店或派遣专人管理，直营店平均单位面积营收达1442 元/平方米，同比增长17.6% 数字化不仅帮助公司开拓流量入口，也成为承载全渠道发展的重要支点 2021 年公司家居全渠道实现销售额1040 亿元，其中通过天猫同城站及其他第三方平台的线上引导成交额达133 亿元，成功打造了以同城站为核心，淘宝直播为营销抓手，赋能本地经销商，消费者到店转化的消费闭环除同城站外，公司在五大方向布局深耕家居主业:1)打造每平每屋设计家，截至2021 已吸引国内超110 万设计师入驻，2)打造产业SaaS 服务平台洞窝，截至2021 年已赋能27 家非居然卖场，3)打造智能家装服务平台，推设计与家装的标准化，4)居然智慧家，布局智能家居业务，5) 智慧物流服务平台，2021 年12 月35 万平方米的天津物流园正式开业 数字化助力公司行稳致远，维持买入评级 公司家居卖场稳健扩张，数字化升级循序渐进我们预计公司2022—2024年归母净利实现27.9，30.7(前值27.8，31.2，调减22 年，调增23 年其他财务费用)，33.2 亿元，参考wind 可比公司2022 年一致预期15.6xPE(前值14.4x)，给予公司2022 年15.6xPE(前值14.4x)，给予公司2022年15.6xPE，目标价6.71 元(前值6.19 元)，维持买入评级 风险提示:新店培育不及预期，疫情影响超预期，房地产调控趋严

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