停产两年净资产几近减半天坛生物为何还溢价控股这家血液制品公司？

最近几天，天坛生物发布公告称，拟支付不超过6497.63万元现金收购山东泰邦生物制品有限公司持有的Xi安田慧血液制品有限公司35%的股权收购完成后，将向Xi安田慧增加现金资本不超过人民币14，674.3万元收购及增资完成后，天坛生物持有Xi安田慧63.6962%的股权

天坛生物表示，计划在xi安恢复正常生产经营后，在陕西省布局血液制品业务，进一步扩大血浆资源，提升企业规模和综合实力。

截至目前，Xi安已经停产两年。

目标公司被处罚停产，但评估值增加了47.98%

Xi安田慧有限公司成立于1996年10月，是陕西省的一家血液制品生产企业目前，中国能源建设集团西北电力建设工程有限公司和山东泰邦分别持股65%和35%

根据Xi安田慧已公布的主要财务指标，2021年和2022年上半年营业收入均为零，连续亏损—1.34亿元和—2.33亿元，同时，总资产和所有者权益大幅下降。

虽然停止了生产，但Xi安回归天堂的评估结果显示了不小的增值。

本次对Xi安归天的评估采用了资产基础法的评估结果，评估基准日为2021年7月31日账面价值12622.38万元，评估值18678.96万元，升值率47.98%

其中，建筑物增值6260.84万元，增值率67.33%，无形资产增值419.41万元，增值率41.14%两项资产增值合计6680.25万元

根据公告，Xi安的这两项资产主要是房屋，建筑物和土地伴随着最近几年来该地区社会经济的不断发展，物价上涨，带动了该地区土地使用权价值的增加，形成了附加值

评估采用资产继续使用的假设，评估方法，参数和依据应根据被评估资产目前的用途，使用方式，规模，频率和环境，或在变化的基础上相应确定。

Xi安田慧于2020年7月停产，随后陷入零收益和大幅亏损以上鉴定结果是基于一年前的情况如果按照目前的情况，净资产已经减少到6971.26万元，不足1亿元同样的估值水平如果和最新的净资产相比，会有更高的升值幅度

恢复生产还需要大量的工作。

最近几年来，大型血液制品公司通过并购大大提高了行业集中度目前已形成天坛生物等几家大型血液制品公司同时，血液制品行业准入门槛高，新建单采血浆站审批更加严格，导致新建单采血浆站的难度加大今后，对血液制品生产企业的总量控制仍将继续

在这一行业背景下，天坛生物为了抢占采血浆份额，加快了血浆站的扩张天坛表示，2021年以来，公司在贵州，甘肃，湖北，河北，吉林等地设立了江口，榆中，巴东，临城，农安等23个浆站

截至2021年底，天坛生物拥有82个单采血浆站，其中58个在运营，2021年将收集1809吨血浆天坛下辖成都荣盛，兰州血液系统，上海血液系统，武汉血液系统和贵州血液系统目前生产规模设计能力国内领先

现在天坛生物拟收购增资的Xi安田慧的业务也在做血浆采集通过本次交易，天坛生物通过恢复xi安田慧的纸浆产能，布局陕西血液制品业务天坛生物在获得Xi安田慧控股权后表示，将积极推进并尽快恢复Xi安田慧的生产经营，有助于未来进一步挖掘陕西省内的优良血浆资源

但由于Xi安田慧目前处于亏损状态，短期内将对公司业绩产生不利影响此外，还有一些值得注意的风险

比如Xi安田慧目前处于停产状态，生产经营恢复时间可能不确定，目前其单采血浆站也处于停止采浆状态，未来采浆业务恢复时间不确定。

天坛预计，Xi安回天，恢复生产经营还需要很长时间因为交易完成后，Xi安田慧在恢复生产的过程中，生产资质需要政府审批，审批不确定，所属浆站需要通过换证验收才能恢复采浆，需要全面的维护和维修工作

这些工作耗时较长，预计还会有生产设施设备的维护和改造，产品注册所需的科研和应用等费用，以及维护和运营中产生的其他费用，在恢复期可能会处于亏损状态。

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