杰瑞股份002353：Q1业绩不及预期看好季度环比改善

事件:公司发布2022年一季报受投资减值和汇兑损失的影响，Q1的业绩不及预期，看好环比改善2022年一季度，公司实现营收18.25亿，同比增长+27.27%，归母净利润2.18亿，同比增长—21.84%，扣非后归母净利润1.86亿元，同比增长+28.83%2022年一季度公司业绩低于我们预期，主要判断如下:①订单交付节奏延迟，②一季度信用减值损失7286万元，上年同期为1837万元，同比增加5449万元，主要是长期应收款账龄分布变化所致，③第一季度，卢布贬值导致汇兑损失公司财务费用为5274万元，去年同期为—1611万元，增加6885万元展望未来，我们认为主要下游客户的账款有可能收回，后续的信用减值损失有望转回在疫情和美联储加息等多重因素影响下，3月份以来人民币汇率出现贬值到4月底，人民币对卢比汇率已经回到年初的水平，二季度以来汇兑损失的影响有所减弱产品结构变化导致利润率下降预计公司在Q2的毛利率将从谷底回升2022年第一季度，公司毛利率将为30.50%，同比—5.95%，环比—1.43%我们判断主要是高毛利设备订单延迟交付，原材料和运输成本增加回报净利率11.95%，同比—7.51厘，环比—1.60厘，为最近三年最低期间费用率15.60%，同比+1.89pct，其中财务费用率2.89%，同比+4.01pct，主要是俄罗斯卢布贬值造成的汇兑损失展望未来，我们认为公司利润率后续下降空间有限伴随着公司高毛利设备订单的交付，产品结构的优化以及汇兑损失的明显下降，利润率有望从第二季度开始逐步恢复服务龙头全是手头订单，等待业绩增长拐点兑现公司手头订单边际改善，原材料采购和成本增长较快，等待公司业绩增长拐点兑现2021年，公司共获得订单147.91亿元，同比增长51.73%年末订单存量88.6亿元，创上市以来新高公司设备订单平均确认周期约为4—8个月，油服公司订单整体滞后于油价2022年，在高油价的背景下，公司订单的增长速度正在改善2022年一季度，公司采购原材料及支付劳务现金16.72亿元，同比增长+25%，环比增长+24%，创一季度新高公司手头订单饱满，储备原材料满足后续订单交付，等待业绩增长拐点预测及投资评级:考虑到全球疫情的不确定性，我们谨慎下调公司2022—2024年净利润至20/24/28亿元，当前市值为2022—2024年PE的14.11/11.66/9.98倍，维持买入评级风险:油气价格波动大，影响订单的需求和交付，并且原材料的海运价格持续上涨，北美市场扩张不及预期

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