宏观点评报告：应对贬值央行还有哪些工具？

事件:

日前，人民币对美元即期汇率收于6.7900，较前一日下跌0.9%，离岸人民币汇率跌破6.8关口离岸和在岸汇率都迅速贬值

评论:

近期人民币汇率走弱的原因有三:一是季节性因素考虑到我国进出口贸易的季节性，每年3—8月人民币汇率的季节性因素相对较弱，推动当前人民币汇率下行第二，美国收紧货币政策的溢出效应美国收紧货币政策的溢出效应通过五个渠道影响人民币汇率:一是风险情绪具有传染性，导致投资者减持人民币避险二是股市，溢出效应配合美国证监会的有意打压，导致a股，港股，中概股的连环下跌，影响人民币汇率第三，中美利差中美货币政策的分歧导致中美利差缩小甚至倒挂，从而产生人民币汇率贬值预期第四，国际资本流出压力持续不减，股票债券市场国际资本流出通过改变外汇市场供求状况带来人民币贬值压力这是五美元的表现最近美元持续走强，已经站上104的高位第三，日元贬值的影响在日本通胀上升，经济基本面改善的情况下，日本央行仍坚持宽松货币政策，日元大幅贬值，横向推高美元指数，对人民币汇率产生影响

我们判断上述因素短期内仍会给人民币带来贬值压力，相关因素可能在三季度末有所改善，维持人民币汇率多空的基本判断。

如何理解央行对人民币贬值的态度从基本面来看，由市场决定的汇率贬值有助于改善出口，给经济带来扩张效应，这也符合当前的经济形势但是，过快，单边贬值或者对金融市场的极大扰动都不是央行喜欢的从以往来看，央行会采取各种逆周期的调节政策来应对人民币汇率单边升值或贬值的压力

此前，央行下调外汇存款准备金率，以避免人民币汇率过度贬值由于前期贬值较快，4月25日，央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由9%下调至8%这一政策有助于释放外汇流动性，增加外汇供给，同时起到强烈的信号作用，表明央行逆周期的宏观审慎态度

如有必要，未来央行还有哪些政策工具应对人民币过度贬值首先，央行可以再次下调外汇存款准备金率这一指标近两年一直处于5%的低位，还有3%的下调空间第二，央行可以提高远期售汇的外汇风险准备金自2015年8月推出远期售汇外汇风险准备金以来，中国人民银行已经进行了四次调整，主要目的都是为了逆周期调整汇率提高远期售汇外汇风险准备金，可以抑制市场参与者看空人民币汇率的投机行为，从而缓解贬值压力第三，央行可以提高企业跨境融资的宏观审慎调整参数提高这一系数可以提高跨境融资的风险加权余额上限，有助于增加跨境融资和外汇供给第四，央行可以重启逆周期因子，通过在中间价中覆盖逆周期因子来支撑汇率，向市场释放信号第五，关于资本项目的开放政策，央行可以扩大吸引外资流入项目的开放，收紧外资额度或严格审批，也可以加大对非法资本流出的监控力度第六，央行可以在离岸发行央行票据，回收人民币流动性，从而支撑离岸和在岸汇率第七，2016年央行上调离岸人民币存款准备金率来调节汇率，但这一工具最近几年来很少使用

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