十天之内“第二支箭”连续发力专家表示“三支箭”纾困民企仍有发力空间

此前在11月8日，交易商协会表示，将继续推广和扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发行债券进行融资预计支持民营企业债券融资约2500亿元，未来可进一步扩大发布后10天内，截至11月17日，交易商协会已陆续受理3家民营房企的上架登记和发行，总金额500亿元

据《证券日报》记者了解，目前仍有多家民营房企正在准备发债注册有房企人士11月16日对记者表示，这方面的工作已经启动，目前正在协商中

‘第二支箭’扩容后，支持民营企业债券融资的途径更加丰富，支持对象和政策目标更加明确，对民营房企的纾困意图明显东方金诚研究发展部高级分析师林峰对《证券日报》记者表示，此次扩容虽然提出了明确的政策目标，但并未提及具体的实施期限为了使政策更好地发挥作用，关键还是要抓好政策落实，加快政策落实的步伐

企业积极准备

日前，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架注册发行，中债促进公司同步受理企业增信业务意向，11月14日，交易商协会接受美的地产150亿元中期票据注册发行日前，交易商协会接受新城控股150亿元仓储货架注册发行此外，截至11月15日，龙湖集团已完成200亿元中期票据登记

与2018年初相比，这支‘第二支箭’有些不同民生证券首席固定收益分析师谭对《证券日报》记者表示，交易商协会特别指出支持包括民营房地产企业在内的民营企业，并增加了直接购债的方式，可能包括一级招标和二级购债两个动作相辅相成，旨在共同推动主体发债，逐步形成一二级市场的正向循环

美的地产相关人士在接受《证券日报》记者采访时表示，第二支箭的大力支持拓宽了美的地产在资本市场的直接融资渠道，充分体现了机构投资者对公司在债券市场稳健经营和未来发展前景的认可。

此外，交易商协会11月15日也表示，目前除龙湖集团和美的地产外，还有多家民营房企正在开展发债登记的准备工作，并已向中债促公司提交了增信业务意向。

广发证券高级宏观分析师南认为，交易商协会指出的第二支箭预计将支持约2500亿元的民营企业债券融资其中有多少是民营房企还有待观察，但这可能不是关键关键是第二支箭本身就是2018年扶持民营企业的举措最重要的意义是表明了支持民营企业的明确态度

浮雕效果的几何学

伴随着第二支箭的展开，人民银行政策工具箱中三支箭的实施效果再次引起业界关注。

2018年，央行和相关部门结合信贷，债券，股权三支箭政策组合，缓解民营和小微企业融资难题。

第一支箭是信贷支持央行对商业银行的宏观审慎评估增加了鼓励金融机构增加对民营企业信贷投放的专项指标，通过货币信贷政策工具为金融机构提供成本适中的长期信贷资金

值得一提的是，在货币信贷政策工具的运用上，央行最近几年来还采用了再贷款等多种结构性货币政策工具中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，以再贷款为代表的工具，精心设计了激励兼容机制，将央行的激励资金与金融机构的定向信贷支持直接量化挂钩，让金融活水精准滴入经济发展的薄弱环节同时，突出重点，合理适度，有进有退的政策可以在不造成泛滥的前提下，对特定群体进行有针对性的支持，不容易造成资金过度宽松，还具有根据实体经济需求变化灵活调整的优势

在政策支持下，民营和小微企业贷款呈现出量增，面扩，价降的良好态势银监会数据显示，至9月末，民营企业贷款余额59.7万亿元，同比增长12.4%全国小微企业贷款余额58.04万亿元，其中普惠性小微企业贷款余额22.93万亿元，同比增速24.10%，高于各项贷款增速13.18个百分点贷款余额户数3811.04万户，同比增加626.39万户

第二支箭是民营企业债券融资的配套工具民营企业债券融资支持工具规模不断扩大，充分发挥了资本市场支持民营企业融资的积极作用，拓宽了民营企业融资渠道显然，政府部门已经出台了一系列措施来拓展民营企业债券的应用场景，提高民营企业债券的流动性与此同时，市场化的信用增级工具已经推出以CRMW为代表的信用风险缓释工具在促进风险分散和分担，帮助民营企业融资方面正在发挥作用

数据显示，自2018年四季度交易商协会推动CRMW创建民营企业债券融资以来，截至2022年10月底，共创建挂钩民营企业债券的CRMW名义本金420亿元，累计支持民营企业债券1132亿元。

第三支箭是民营企业股权融资的配套工具央行将推动符合条件的私募股权基金管理人，证券公司，商业银行金融资产投资公司等机构设立民营企业股权融资支持工具，人民银行提供初始引导资金带动金融机构和社会资本共同参与，按照市场化，法治化原则为资金困难的民营企业提供阶段性股权融资支持

可是，第三支箭尚未采取具体措施对此，林峰表示，原因在于，与债券融资相比，它可以通过为民营企业提供信用增级而得到具体支持监管部门在支持股权融资方面缺乏有利的抓手，也面临着很大的困难，比如央行干预的方式，需要扶持的民营企业范围的划定，如何筹集社会资金，如何建立有效的退出渠道等很难形成结论

显然，至于股权融资，由于它比债券融资风险更大，因此需要更审慎地出台政策引导，也需要更好的金融基础设施和更成熟的投资市场目前还没有直接的激励政策，但方向仍然是鼓励金融机构和社会资本共同参与，按照市场化，法治化的原则，为资金困难的民营企业提供阶段性股权融资支持

还是有发展空间的。

民营企业在国民经济中占有极其重要的地位，金融系统帮助解决民营企业和小微企业的困难责无旁贷但是，民营金融服务企业的发展还存在一些障碍和困难

光大银行金融市场部宏观研究员周对《证券日报》记者表示，民营企业小而散，行业分布广，抗风险和创新能力相对较弱，内部管理不到位，财务信息不够透明和规范，同时，相关金融服务产品不够丰富，金融专业服务人才不足，部分金融机构服务意愿较低，影响金融资源供需衔接。

三支箭还有进一步发展的空间林峰认为，在支持民营企业融资方面，银行信贷投放有三个重点:一是大规模贷款用于制造业等重点领域的设备更新改造，在一定程度上对冲全球经济下行压力对国内制造业投资的不利影响，促进制造业投资和民间投资保持较强韧性，对扩大投资起到积极作用，二是加大对房企的信贷支持，尤其是保底交付支持，第三，在结构性货币政策工具的支持下，如支农，支农小贷等继续保持对小微企业等国民经济薄弱环节信贷投放的高增长势头

对于第三支箭，中国银行研究所研究员叶银丹对《证券日报》记者表示，未来在支持民营企业股权融资方面，除了鼓励私募基金等市场化机构继续发挥专业优势，通过市场化并购化解民营企业流动性风险外，一些发展潜力大，成长性强的民营企业还可以考虑加强与国有资本的合作，优势互补，共同开拓市场。

在林峰看来，接下来，在加大对民营企业股权融资支持方面，除了鼓励金融机构和社会资本共同参与，通过市场化并购化解民营企业流动性风险外，还应重视国有资本的作用，鼓励国有企业对发展潜力大，成长性强的民营企业进行股权投资，扩大对民营企业股权融资支持的规模和范围从更长远来看，股权融资的支撑作用需要加快多层次股权投融资市场建设，完善相关金融基础设施

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