“隐形巨富”于泳全球豪购打造千亿矿产帝国洛阳钼业负债率超70%大存大贷隐

曾经的河南首富于勇依然低调神秘，但其中隐藏的风险不容忽视。

2004年，于勇实际控制的尚虹工业控股集团有限公司受邀拯救洛阳钼业于勇忍了10年，直到2014年才正式成为上级公司的实际控制人，获得了洛阳钼业的控制权

于勇的神秘低调还体现在他不在洛阳钼业工作，不出席公司的重大活动，甚至在网上仍然找不到于勇的大头照。

不过，于勇在推动洛阳钼业的资本运作方面非常高调因为全球收购，洛阳钼业成为全球领先的钨，钴，铌，钼生产商和重要的铜生产商，市值超过1000亿元

于勇坚持矿产品结构多元化，使洛阳钼业有效平抑了有色资源的周期性风险，实现了持续稳定的盈利洛阳钼业也是全球第三大金属贸易商，其贸易业务有助于盈利能力的稳定

但洛阳钼业属于重资产行业，对资本要求较高。

截至今年一季度末，其资产负债率超过70%，公司采取大存大贷的模式在这种模式下，要防范流动性风险

19年运营打造千亿矿业帝国

与赣锋锂业的李和天齐锂业的蒋卫平类似，获取巨额财富的途径也来自于并购不同的是，于勇隐藏在幕后，极其神秘

尚虹集团是于勇的资本运营平台公开资料显示，尚虹集团成立于1998年2003年，在整合下属机构和所投资企业的基础上，组建为专业的产业投资控股集团

于勇一直被视为上海的隐形大亨尚虹集团一成立，于勇就赋予其国际化视野，定位为跨行业的综合性产业投资集团公司总部位于上海浦东新区，在北京和纽约设有分公司目前，集团产业涉及数据通信设备，航空运输，机电自动化，矿业投资，金融投资，风险投资等领域

2004年，于勇第一次进入中原。

公开资料显示，洛阳钼业曾是一家负债累累的地方国企，亏损严重，濒临破产在当地政府的领导和支持下，洛阳钼业引进了尚虹集团作为战略合作伙伴经过2003年和2012年两次混合所有制改革，洛阳钼业由国有独资公司转型为政府引导，民营主导，股份制结构的大型混合所有制跨国公司

事实上，当时复星集团的郭广昌，福建地方国企紫金矿业等资本都对洛阳钼业表现出极大兴趣，但最终只有于勇成功。

据说于勇的低调让当地政府放心尚虹集团支付4101万元作为职工身份置换资金，后出资1.37亿元收购洛阳钼业49%股份，并表示不谋求公司控制权

此外，于勇没有在洛阳钼业担任任何职务，也没有出席重大活动甚至当洛阳钼业敲响丧钟时，于勇也没有出现，而是委托尚虹集团董事长阿波罗

在游泳的带动下，洛阳钼业进入资本市场2007年，洛阳钼业在港交所上市，2012年登陆a股市场，成为当时河南为数不多的a股+H股上市公司

值得一提的是，洛阳钼业公司在IPO中融资81亿港元知名富豪包括李嘉诚，李兆基，郑裕彤等看好其发展前景，已斥资1.6亿美元认购股份

公开资料显示，2014年，应洛阳市政府邀请，尚虹集团在洛阳钼业第二次重组时成为洛阳钼业控股股东，于勇成为洛阳钼业实际控制人。

事实上，于勇领先的方式是通过尚虹集团在二级市场增持，持股比例超过洛矿集团。

此时，距离尚虹集团第一次入股已经过去了10年这意味着于勇已经忍受了10年

在推进洛钼产业布局上，于勇极为高调，可以称得上疯狂的程度。

据长江商报记者了解，2013年7月，洛阳钼业斥资8.2亿美元收购澳大利亚NPM铜金矿80%的权益，该矿为澳大利亚第四大铜金矿2016年10月，公司出资15亿美元从美国资源集团收购巴西NML铌矿和CIL磷矿业务100%股权后者是世界第二大铌生产商，也是巴西第二大磷肥生产商，P2O5资源是巴西最高品位当年11月和2019年6月，公司先后出资173.16亿元人民币和4.7亿美元收购TFM铜钴业务在刚果56%和24%的股份，合计持股80%后者是世界上储量和品位最高的大型铜钴矿之一，钴产量居世界第二2020年12月，公司再次投资5.5亿美元收购刚果Kisanfu铜钴矿95%股权

除了买矿，洛阳钼业还进入了金属贸易领域2019年，公司以4.95亿美元收购瑞士金属交易平台业务IXM 100%股权，瑞士是全球第三大基本金属交易商

综上，频繁收购洛阳钼业耗资420多亿。

经过一系列并购，洛阳钼业已成为全球领先的钨，钴，铌，钼生产商，重要的铜生产商和巴西领先的磷肥生产商除采矿和加工业务外，还涉及金属贸易业务

2021年，洛阳钼业实现营业收入1738.63亿元截至今年3月底，公司总资产为1665.79亿元日前，公司总市值为1190.12亿元

洛阳钼业已经成为真正的千亿矿产帝国。

于勇的财富也在快速增长日前，于勇以财富740亿元位列2021胡润百富榜第69位2019年10月，其财富值290亿元于勇取代华兰生物的安康家族成为河南首富

周期性高负债问题

通过疯狂收购，于勇推动洛阳钼业完成了在全球的产业布局，但公司并没有高枕无忧，反而暗藏风险。

去年以来，有色资源迎来强劲景气周期，拥有大量矿产资源的洛阳钼业经营业绩大幅增长。

年报显示，2021年，洛阳钼业实现归属于上市公司股东的净利润51.06亿元，同比增长119.26%今年一季度，公司实现营业收入445.25亿元，同比增长11.55%，净利润17.92亿元，同比增长77.88%

事实上，最近几年来，洛阳钼业经营业绩整体持续增长2016年，公司实现营业收入69.5亿元，净利润9.98亿元2017年至2020年，公司分别实现营业收入241.48亿元，259.63亿元，686.77亿元和1129.81亿元，对应净利润27.28亿元，46.36亿元和185亿元

2019年公司净利润同比下降59.94%，扣除非经常性损益后的净利润为7.47亿元，同比下降83.63%这种急剧下降是由于周期性波动当年，公司主要产品钴和钨的市场价格同比大幅下降2018年，公司产品钼，钨，磷，钴，铌，铜的市场均价同比均有不同程度的上涨，当年净利润同比增长近70%

金属产品具有明显的周期性，洛阳钼业矿产资源分布较深，经营业绩必然会出现周期性波动。

可是，聪明的于勇提前做出了反应一方面，公司矿产结构多元化，不仅有钼，钨，钴，还有铜，磷，钴，镍等产品，属于多产品组合，其中铜钴业务收入占比过半而金属制品的周期性波动往往是周期性的旋转

另一方面，公司有金属贸易业务，其子公司IXM主要经营铜，铝，铅，锌，钴，铌等，可以与公司其他矿产业务形成协同效应，促进销售目前，IXM已经负责了TFM铜和钴，巴西铌和铁以及澳大利亚部分铜的销售

2020年和2021年，IXM的净利润分别为7.7亿元和8.7亿元。

但是，大宗交易业务对应的是大宗衍生品业务曾经有很多公司因为做大宗商品交易，亏损巨大甚至破产因此，洛阳钼业发展金属贸易业务的潜在风险不言而喻

于勇还面临一个潜在风险，即高负债问题。

为了支持收购，自上市以来，洛阳钼业公司的股权再融资金额已累计达到229亿元但是，公司仍然有很大的资金压力

到今年3月末，洛阳钼业的资产负债率为70.31%，为有史以来最高。

洛阳钼业采取了大存大贷的模式截至今年一季度末，公司账面货币资金344.66亿元，交易性金融资产123.49亿元，但大部分是金属交易业务中的应收账款，包括结构性存款和理财产品，预计合计约10亿元此外，公司其他流动资产105.77亿元，其中取得衍生金融工具支付的保证金接近100亿元，但为受限资金至此，公司广义货币资金约为455亿元

负债方面，公司短期借款384.29亿元，一年内到期的非流动负债37.42亿元，其他流动负债超短期融资券约20亿元，短期负债合计442亿元短债基本相当于广义货币基金此外，公司长期借款148.13亿元，应付债券21.50亿元，合计169.63亿元期末公司长短期债务合计约612亿元

在大存大贷的模式下，一旦遇到行业不景气或金属交易业务异常波动，洛阳钼业可能无法承受巨大的偿债压力。

a股市场上，市值超过1000亿元的矿产公司赣锋锂业和紫金矿业的资产负债率都不到60%田丽公司成功在港股上市，华友钴业公司正筹划定增177亿元如果顺利，两家公司的资产负债率将大幅下降只有负债率明显偏高的洛阳钼业存在较大的财务风险

洛阳钼业的经营业绩仍在高速增长，于勇需要提前应对潜在的财务风险。

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