2022Q1“固收+”规模分析：“固收+”基金整体小幅净申购

固收+基金整体小幅净申购 市场回调下，固收+整体小幅净申购2022Q1 纯债类基金和固收+基金整体均为净申购状态，股票类基金赎回不明显这与市场此前的感受似乎不同，主要原因在于:1)季度数据的频率过低，发生在季度内的很多波动其实无法通过季度数据展现，2)虽然今年一季度固收+产品实现小幅净申购，但是2019 年以来单季度最差情况，增速的大幅放缓本身也是市场表现孱弱的原因 持有期型 固收+小幅净赎回2021 年四季度末之前已经开放过的持有期型固收+产品，22Q1 整体净赎回约5.88%而在22Q1 首次开放赎回的持有期型固收+产品赎回比例较大，但这主要与其自身特点有关 绝对收益I 型净申购，部分产品规模仍明显增长22Q1 超过半数的绝对收益I 型基金净赎回，但是整体而言却是净申购的状态主要是部分产品有较为明显的规模增长 类转债型和积极型产品整体小幅赎回，但仍可见申购情形类转债型基金中大规模产品普遍受到净赎回影响而规模压缩，相比之下，没有转债字眼的类转债基金赎回的幅度不大，有些产品还实现了净申购，例如浙商丰利增强等大规模的积极型产品也是普遍遇到赎回的情况，也有不少产品实现了较大幅度的申购 风险提示:基本面变化超预期，流动性变化超预期，监管政策超预期

21年业绩短期承压，22Q1增势良好。公司21年营收25亿元，归母净利润为8亿元(-23%)，扣非归母净利润1亿元(-43%)。22Q1营收5亿(+29.2%)，归母净利润0.3亿元(+122%)，扣非归母0.31亿元(+3842%)。21年营收稳健增长，其中医疗信息化行业同比增长9.3%，互联网医疗业务同比增长196%，互联网医疗业务的高增长主要系沄钥科技的并表，随着21年订单的回暖，22Q1医疗信息化收入增速已经回升到27%。从利润端来看，21年互联网创新业务共亏损1亿元，对总体利润有一定的拖累，总体毛利率下滑7个百分点，主要系沄钥科技并表后互联网业务毛利率下滑29个百分点，期间费用率增长1个百分点，主要系发行可转债增加利息。由于医疗信息化业务的增长以及21Q1业绩低基数，所以22Q1业绩增长较快，同时22Q1销售商品和提供劳务的现金流入同比增长37%，保持良好增势。订单重回快速增长轨道，多因素验证医疗信息化景气度高。公司21年以及22Q1随着疫情影响逐步消除，订单重回快速增长轨道，20A/21A/22Q1新签订单金额分别增长-10%/25%+/35%+，订单的快速增长将会对22年公司业绩增长起到重要作用。未来随着公立医院高质量不断发展，千县工程的逐步推广以及智慧医院管理评级的深化，公司的WiNEX平台将不断放量(其中21A落地220多家医院)，千万级订单将不断斩获(21A千万级订单金额同比增长16%)。同时，公司存货不断增长，21A/22Q1分别为33/6亿元，主要为合同履约成本和发出商品，合同负债持续增加，21A/22Q1分别为2亿(同比增加0.4)/4亿(环比增加0.4亿)，这些都侧面验证业务景气度高。互联网创新业务营收快速增长，亏损率逐步降低。互联网医疗业务21A/22Q1收入分别为38/0.78亿元，同比分别增长192%/49%，亏损率逐步下降(21A/22Q1亏损率分别为36%/74%，同比下降2/14个百分点为)，发展较为良性。21年，云医纳里健康收入增长47%，已完成收费在线问诊订单150余万次，注册用户4000万人；云药沄钥科技收入增长55%，RiNGNEX平台已接入超过200家医疗机构和8万余家药房；云险卫宁科技收入增长352%，累计中标21个省平台项目，直接中标17个省级医疗保障信息平台项目。风险提示:行业竞争加剧；下游客户需求减弱；创新业务拓展不及预期。投资建议:维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润20/43/01亿元，同比增速10/29.4/29.0%；摊薄EPS=0.20/0.25/0.33元，当前股价对应PE=40/34/21x。公司为医疗信息化龙头企业，维持“买入”评级。

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