三一重工：稳增长助力公司穿越周期“三化战略”打造全球行业龙头

总结:中国稳增长政策的风已经来了，工程机械基本面的波动是大概率事件，公司股价的心动已经不远了作为中国工程机械行业的龙头，短期来看，下游需求边际改善有望带动公司经营好于预期，从而对公司股价产生积极影响，中期来看，国际化战略快速推进，公司海外业务有望快速增长，长期来看，电气化战略将进一步提升公司竞争优势，未来发展可期

工程机械行业的领导者，以扎实稳健的经营品质。

三十多年风雨兼程，铸就工程机械之王公司连续11年蝉联挖掘机国内市场销量冠军，挖掘机市场占有率全球第一起重机市场份额快速增长，混凝土机械居世界第一，打桩机械居中国第一，摊铺机居全国第一，平地机和压路机大幅增加

②公司经营质量扎实稳健2021年下半年以来，工程机械下游需求减弱，公司经营业绩承压受原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧，公司支持代理商等因素影响，公司毛利率和净利润率有所下降，但仍维持在较高水平应收账款周转率和存货周转率居高不下，现金流持续改善，业务质量扎实稳健

稳增长政策的风已经来了工程机械基本面的风何时动

①稳增长政策风已至，基建投资逆周期调节凸显中央经济工作会议提出，2022年经济工作要稳中有进，稳中有进，为工业稳增长指明了方向1—5月，基础设施固定资产投资同比增长8.2%，增速逐步回升地方政府专项债券发行进度明显快于往年，大型项目开工有望加快，工程机械行业需求有望迎来边际改善

②房地产供需端调控政策继续放松年初以来，房地产调控政策持续宽松，分别从支持合理购房需求和扩大土地市场项目利润入手，改善房地产市场供需疲软的下行趋势作为工程机械行业重要的下游领域，房地产政策边际放松有望进一步带动工程机械行业需求回暖

③工程机械行业基本面何时动挖掘机销售具有明显的季节性一般来说，2—5月是传统的施工旺季，7，8月是淡季，11，12月是新的旺季全国许多地方的疫情推迟了今年传统旺季的开始如果疫情逐渐得到有效控制，停滞的项目将有序开工预计挖掘机销量增速将在二季度末或三季度转正，行业可能呈现需求落后，淡季不淡的特点此外，从资本支出和人员扩张周期来看，行业龙头在此周期中更为理性，海外出口和机代也将是平滑行业周期性波动的重要力量

④对于标杆卡特等海外巨头来说，国产品牌走出国门是意料之中的事情卡特，小松等工程机械海外龙头在全球的业务相对均衡，小松海外业务收入占比超过80%，卡特非北美业务占比超过50%与海外龙头企业相比，国内龙头企业海外收入占比仍然较低，未来海外市场有望进一步拓展2021年，中国工程机械销量占全球第一，中国工程机械企业的全球竞争力逐步增强

国际化，数字化，电动化的布局，打造工程机械全球领导者。

①国际化战略持续推进，全球布局逐步完善公司挖掘机海外市场份额超过6%，海外销量排名前五2021年，公司实现海外收入248.5亿元，同比增长76.2%，海外收入占比提升至23.4%伴随着国际化战略的不断拓展，公司海外业务有望保持快速增长，未来三年海外收入预计占比50%左右

②数字化转型成效显著，助力公司行稳致远2021年，公司推进22座灯塔工厂建设，已有14座灯塔工厂建成投产，产能提升70%，制造周期缩短50%，工艺整体自动化率大幅提升通过数字化转型，公司经营能力得到快速提升，人均收入和利润在全球工程机械行业处于领先水平

③电气化进程加快，公司新能源产品行业领先是公司新能源领域品类最多，技术路线最全的企业之一全面推进主机产品电气化及相关核心技术研发，致力于打造高品质，低功耗，高体验的电气化产品，全面开启电气化转型，引领行业电气化潮流2021年，公司完成34个电动产品开发，上市20个电动产品，涵盖挖掘机，起重机，搅拌车，自卸车等电气战略有望进一步增强公司的竞争优势

投资建议:公司是中国工程机械行业的龙头伴随着国际化，数字化，电气化战略的不断推进，有望跻身世界一流梯队预计2022年，2023年，2024年归属于公司母亲的净利润分别为109.19，123.55，141.5亿元

风险:基建，地产投资不及预期，行业周期性下滑，市场恶性竞争，海外贸易环境恶化，业绩不及预期等。

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