化工头部企业三季报业绩普遍承压重资产如何抵御“行业寒冬”？

10月底，a股三季报进入密集期，化工行业聚酯纤维产业链相关公司陆续披露三季报。

化工行业寒冬来袭，三季报面临增收不增利

根据商业社会的数据，自6月中旬以来，聚酯行业的核心产品聚酯POY，FDY，DTY和聚酯短纤的价格均有所下降以涤纶poy为例，涤纶poy价格从6月份的最高点9200元/吨下降到10月18日的7850元/吨

原因是今年上半年，聚酯纤维行业主要化工原料成本同比大幅上升下游需求方面，一方面疫情影响纺织行业整体需求，另一方面，年底纺织终端需求进入淡季，产品价格下跌，行业公司利润萎缩是正常现象

截至记者发稿日，已公布三季报的化工板块公司，大部分受行业环境影响荣盛石化10月25日晚间披露的三季报中，公司三季度营业收入同比增长74.43%，归母净利润同比下降97.64%同一天，被称为化工毛的万华化工公布了三季报第三季度营业收入同比增长4.14%，归母净利润同比下降46.35%

10月28日晚间，东方洪升三季报发布，公司三季度实现营业收入164.65亿元，同比增长17.14%，当季归母净利润亏损5879.78万元，同比下降105.78前三季度，公司实现营业收入467.07亿元，同比增长16.17%，归属于母公司所有者的净利润15.77亿元，同比下降59.55%同日，恒力石化也公布了业绩第三季度营业收入同比增长9.14%，净利润同比下降147.66%桐昆三季度营业收入下降14.01%，净利润下降118.09%

图1:三季报营收和归属于上市公司股东的净利润

已经公布三季报的公司都面临着增收不增利的现象，市值大幅缩水，业绩低于此前分析师在公开研报中给出的预期在此背景下，聚酯领导者们正积极转向研发新技术，以提高产品差异化率例如，东方洪升在大化工原料平台中一直以打造差异化纤维为方向公司具备差异化，高端化，高附加值的长丝产能，一方面有助于公司较高的毛利率，另一方面在行业遭遇极端事件时，抗风险能力更加显著

资产行业的财报指标竞争很大财务上谁更稳

对于重资产，高负债的行业，如大华化工，企业的短期偿债能力，流动性和稳定的现金流尤为重要，其中流动比率，速动比率，资产负债率都是重要的财务指标流动比率和速动比率越高，公司的流动性越强wind数据显示，根据2022年的中报，东方洪升和恒益石化的流动比率和速动比率指标在行业内领先短期贷款占长期贷款的比例不到50%的只有两家公司，其中东方洪升和荣盛石化处于行业领先地位

图2:流动比率和速动比率

图3:短期贷款与长期贷款的比例

根据新发布的三季报，由于大型炼油厂建设的银团退出，东方洪升的资产负债率暂时达到79%不过，根据大炼厂投产前恒力石化和荣盛石化的综合资产负债率，东方洪升仍处于适度合理区间，其三季报的流动比率和速动比率分别为60.5%和39.25%，较半年报有明显改善

值得注意的是，2022年上半年，恒逸石化，桐昆股份，新凤鸣的现金流量净额均为负数，东方洪升经营活动的现金流量净额较为可观可是，恒力石化和荣盛石化的自炼项目投产后，短期贷款和长期投资的情况大大改善，现金流较为宽裕

图4:2022年半年报经营活动现金流量净额

旺季没有缺席，只是后移

证券公司的研究报告认为，受全球疫情影响，二，三季度化工产品需求同比下降，原有旺季时间被动调整伴随着疫情逐步得到控制，企业加快复工复产，原本的旺季将推迟到第四季度疫情期间，中美两国PMI值一度跌破30，6月份以后，中美两国PMI值迅速回升至50%以上

复工以来，企业景气指数和企业家信心指数均大幅上升，下游纺织行业需求快速恢复虽然受疫情影响，上半年企业开工率不高，但下半年大部分企业从复工转为满产，向下游客户集中发货加上双十一和圣诞节国内备货需求，年底前下游订单海内外需求有望集中释放

冬天过去后，财务结构良好的企业将浮出水面。

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