呈和科技688625：一季度超预期未来业绩增速将持续加快

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现全年营业收入5.76亿元，同比增长25.19%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长34.75%，其中，第四季度单季归母净利润4110万元，同比增长33.72%2022年一季度，公司实现营收1.54亿元，同比增长26.27%，归母净利润4615万元，同比增长27.92%，环比增长12.3%，创造了公司单季度最佳盈利水平，利润连续五个季度环比上升伴随着下半年新增17000吨技改产能，明年募投项目将逐步投产，我们看好公司继续保持高速发展全年业绩符合预期，一季度业绩超预期2021年分产品业绩看，成核剂产品收入3.06亿元，同比增长22.89%，合成水滑石产品收入1.11亿元，同比增长28.62%，NDO复合添加剂产品收入6882.21万元，同比增长34.73%，贸易产品收入8861.8万元，同比增长22.00%成核剂全年销量4448.29吨，同比增长34.73%，合成水滑石销量6320.81吨，同比增长24.27%，NDO复合添加剂销量1946吨，同比增长41.61%全年产能利用率在95%以上2022年初以来，在上游原材料涨价和疫情的不利影响下，公司一季度业绩增速完全超预期这主要是因为一方面产品价格上涨，另一方面公司主动控制成本，公司成本增加幅度较小同时在去年第四季度积极增加库存我们认为在没有新增产能的情况下，公司取得这样的业绩增速并不容易该公司未来将加速发展为进一步满足市场需求，公司决定对现有生产设备进行改造，在保证原有产品正常运行的同时新增产能1.7万吨，以在短时间内提高产能，满足全球市场对高性能树脂和改性塑料快速增长的需求我们预计在第三季度投产同时，公司募投项目一期预计于2022年底投入试运营一期项目具体产能包括成核剂6400吨，合成水滑石10200吨，复合添加剂20000吨项目投产后，产能将增加3倍左右，产能瓶颈将得到解决未来产能有望继续扩大，长期增长空间很大伴随着明年新增产能的逐步释放，我们看好公司将继续保持高速发展，提升核心竞争力，为其在精细化工领域的长期发展提供有利支撑公司凭借产品优势，进口替代顺畅竞争格局不错成核剂的主要竞争对手是美国梅里肯公司，国内还有两家各方面和公司差距都很大的公司水滑石的主要竞争对手是日本协和，对进口依存度非常高在国内主要以正和科技为主公司一方面基于潜在的市场需求进行前瞻性研发，另一方面围绕客户需求进行定制化研发，在满足客户需求的同时保持公司技术的前瞻性和先进性目前，公司已具备180多种不同类型成核剂，合成水滑石及复合添加剂的规模化生产能力，具备为下游优质客户提供一站式原料供应的能力该公司拥有出色的R&D能力新产品β成核剂和三元水滑石是性能更加优异，前景广阔的创新产品此外，在新产品的研发上也有多种储备如农用薄膜用水滑石，电线电缆用水滑石，聚丙烯薄膜用吸酸剂等新产品已竣工验收，产品处于国内领先地位公司是国内首家通过美国FDA食品接触物质审批的企业，也是目前通过该审批最多的中国企业核心产品获得全球主流聚丙烯工艺装置Novolen和Unipol的技术准入资格，表明公司产品技术和质量达到国际先进水平维持强烈推荐—A投资评级预计我公司2022—2024年净利润分别为2.13亿元，3.02亿元，4.18亿元，EPS分别为1.60元，2.26元，3.13元目前股价对应的PE分别为20.1倍，14.2倍，10.2倍未来复合增速快，行业竞争格局良好，进口替代逻辑顺畅，公司盈利能力较强，维持强烈推荐—A的投资评级风险:新项目建设不及预期，产品投放量不及预期

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