本轮非对称性降息对股市影响几何

桂浩明

日前，中国人民银行宣布下调LPR一年期利率5个基点，五年期利率15个基点这是典型的非对称降息，极大地促进了实体经济的复苏，对股市也有一定的影响

所谓LPR，即商业银行最优贷款利率，是我国最近几年来形成的一种商业贷款利率形成机制由几家有代表性的商业银行根据国家政策导向和对市场资金供求关系的综合研究，协商确定，报央行公布

这里值得一提的是，LPR只涉及贷款利率，不涉及存款利率，习惯上每个月都会讨论是否调整利率因此，LPR此次非对称降息并不是基准利率的下调，更多的是商业银行的自主盈利行为当然，这背后央行的政策引导是显而易见的特别是上周，央行在公开市场操作中分别下调中期借贷便利和逆回购利率10个基点，大幅降低了商业银行的融资成本现在，商业银行已经将央行的降息结果传导给了市场

今年以来，央行频繁向市场释放流动性，但经济活动并未因此而变得活跃原因之一是需求不足，企业缺乏生产积极性，单靠提供资金解决不了问题所以就有了现在的降息，即通过价格工具的运用，引导市场利率下行，减轻企业负担，鼓励企业扩大生产，从而惠及消费者，促进经济企稳回升

一段时间以来，LPR利率多次下调，其中5年期LPR利率下调了35个基点这对鼓励企业增加投资，尤其是对房地产企业和通过按揭贷款买房的人来说，是有积极作用的35个基点不是小数点，可以相应减少利息支出，刺激生产和消费目前，中国的实体经济也将受益于LPR利率的下降，加快复苏步伐

就股票市场而言，由于券商提供的二合一利率一般不与LPR利率挂钩，市场利率的下行因素很难在股票交易活动中得到体现。

此外，由于这是LPR利率的不对称下调，一年期利率仅下降了5个基点，对短期资金成本的影响有限，不足以引发市场短期资金大规模流向股市但毕竟中长期利率水平下降，会促进企业增产，其效果会以经营业绩改善的形式间接体现在股市上此外，股票市场往往会提前对经济活动做出反应尽管LPR降息落实到企业贷款利率还有一个过程，但该消息对市场的积极作用已经开始显现

目前来看，LPR利率下调在一定程度上抵消了7月份金融数据不佳对市场的影响，从中期来看，人们对实体经济的预期得到了改善，在降息的背景下，经济形势有望好转。

如今国内大宗商品价格回升，部分交通运输，基建行业的经营数据也开始回升这里面当然有很多原因，但也有降息的因素

作为重要的指导性报价利率，LPR下调表明市场整体利率趋势是下行的，这种下行趋势会影响理财市场，促使其收益率下降这个过程可能比较慢，但是过一段时间就会出现

现在理财市场保守倾向明显，大量资金流向固定收益类产品但在市场无风险收益率不断下降的背景下，这种流入也会遇到瓶颈，即当收益率接近甚至低于CPI时，部分资金会被迫考虑其他可以保值增值的投资方式在这里，LPR利率的降低实际上会起到催化作用，为资金流向股市提供某种铺垫

以前股市对利率高度敏感，一旦降息，通常会有大幅上涨可是，LPR的非对称向下调整有着丰富的内涵虽然市场也有所反应，但总体来说并不剧烈，这与LPR的特点和本轮非对称下调有关这表明，人们需要从更长远的角度看待这次LPR降息，重点关注其对股市中长期趋势的影响

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