赣粤高速多元化“添乱”

广东高速的主营业务业绩良好，但其多元化经营，包括房地产开发和金融投资，消耗了大量资金，回报较低，其中金融投资仍面临亏损的问题这也是高速公路公司的典型样本

高速公路上市公司中，赣粤高速净资产亏损最大原因是赣粤高速存在多项低效无效的多元化投资，拖累公司业绩，从而拖累公司股价

广东高速的主营业务是高速公路收费和与高速公路相关的智能交通但由于所有高速公路都有固定的收费年限，一旦收费年限到期，将面临主营业务收入断崖式下滑的风险因此，赣粤高速开展了多元化经营，包括房地产开发和金融投资但这些业务消耗了大量资金，回报很低，其中理财投资还面临亏损的问题

优秀主业的隐忧

从历年赣粤高速的经营数据和财务数据来看，高速公路主要经营业绩优良。

与不断增长的营业收入和高毛利率形成鲜明对比的是，赣粤高速的股价并不是很理想2022年5月23日收盘价为3.48元，而其每股净资产高达7.25元，2021年每股收益0.38元，静态市盈率不到10倍

为什么会出现这种现象市场上高速公路上市公司最担心的问题是，一旦高速公路收费期限到期，这些公司的业绩将会出现断崖式下跌因此，高速公路公司往往通过改扩建后重新核定收费期限来延长收费期限，比如将双向四车道改扩建为双向八车道后重新核定30年的收费期限

我们再来看看赣粤高速有收费权的高速公路的收费年限其中，昌九高速，张敞高速已完成四改八项目投资建设，均成功获批延长收费期限，长泰高速正在改扩建中

九景高速，侯文高速收费期即将结束，总里程约170公里，占赣粤高速800公里管理里程的20%以上如果这两段高速目前没有改扩建，大概率到期就结束收费后续还要看赣粤高速是否会发布这两段高速公路改扩建工程的公告其他高速公路，收费期限在2040年以后，暂时没有收费断崖式下降的风险

多元化经营不理想

其实投资者担心的是高速公路收费到期，上市公司也担心为了解决这一问题，高速公路公司正在寻找未来的发展方向

比如与高速公路交通服务相关的业务发展，如高速公路服务区业务，高速公路加油站业务，高速公路运营维护服务等但这些相关业务带来的收入和利润，在数量上显然无法与高速公路交通服务相比，充其量只能作为交通服务收入的有益补充

所以很多高速公路公司会进行跨界多元化投资，希望弥补未来收费到期的影响，比如投资其他公司的股权，做一些房地产开发等等而原有的高速公路商业模式单一，一旦需要跨界多元化，挑战非常大因此，高速公路公司的多元化业务发展结果并不理想可惜的是，赣粤高速也是如此

广东高速公路智能交通业务由控股子公司方兴公司负责，主要从事高速公路机电工程建设，运营维护服务，交通机电产品研发，应用软件开发等。

成品油销售:本公司全资子公司实业发展公司主要从事汽油，柴油等成品油的销售目前，服务区共有12对加油站2021年，实业发展公司成功拿下九江市中心城区两块综合能源地块，正在积极探索能源贸易和新能源业务

赣粤高速年报显示，智能交通业务收入下降24.14%，毛利率41.50%从营业收入来看，这块业务要实现跨越式增长应该是很难的，成品油销售业务为高速公路加油站服务，营业收入增长48.84%，但毛利率仅为12.24%所以基本不可能把通行费收入和利润补上但这两项业务毕竟与高速公路业务相关，预计未来能够获得相对稳定持续的盈利，是值得投资的盈利业务

但是，接下来的跨界多元化，显然是投入与产出的不匹配广东高速的子公司嘉源公司和全资子公司嘉讯公司主营房地产经营目前主要项目有南昌悦山居项目，滨江项目，九江悦湖居项目报告期内，悦山居项目已全面完工，滨江项目已完成EPC招标，监理招标及场地清理等相关工作根据赣粤高速2021年年报，房地产业务投资约26亿元但2021年房地产销售业务营业收入1.73亿元，营业成本1.49亿元，毛利率14%，毛利金额2423万元如果扣除房地产业务的销售费用，管理费用，税费，预计净利润少得可怜，与26亿元的投资相比，回报率几乎可以忽略不计房地产行业红火的时候，并不是所有跨行开发房地产的公司都能赚钱，别说未来房地产行业不景气，赣粤高速能把投入的资金利息赚回来就不错了

再看赣粤高速的财政投入公司参股了恒邦保险，长航公司，江西核电，高速传媒四家未上市公司，以及郭盛金控，优香科技，信达地产等多家上市公司

可见，赣粤高速持有的上市公司股份是以公允价值计量的2021年1月1日投入17亿元，2021年公允价值减少3.77亿元，收益率—22.19%如果说股价的波动只是浮亏，那么更大的问题是，持有赣粤高速股票的上市公司很少进行现金分红，这些上市公司的业务已经多年没有增长只能说，持有这些上市公司的股票，可以用于赣粤高速的宣传手册但是17亿的资金是买银行理财产品，一年固定收益5000万

赣粤高速还持有一些其他金融资产年报显示，赣粤高速的金融资产总投资基本在20亿元左右从2018年到现在，不仅没赚到钱，还亏了近2亿这些投资成功吗显然不是

再来看看赣粤高速的长期股权投资投资了江西长泰天府茶业有限公司，恒邦财产保险股份有限公司，江西核电股份有限公司，江西高速公路服务区开发经营有限公司，共青城高云投资管理有限公司，共青城高云1号投资管理合伙企业，中节能景和科技有限公司等多家合资企业和合资企业2021年1月1日账面价值10.81亿元，2021年追加投资3000多万元，合计超过11亿元当年权益法确认的投资收益为1241.72万元，收益率约为1%

将上述房地产业务投资26亿元，金融资产投资20亿元，长期股权投资11亿元加起来，合计57亿元三者的利润加起来，不仅不赚钱，还赔钱，如果算上资金利息，那就更惨了2018年至2022年一季度，赣粤高速举借了大量有息债务根据公司年报信息，其借款利率在4%以上也就是说，如果赣粤高速不进行跨界多元化，将近60亿元的资金返还给银行，至少可以增加2.4亿元的利润，加上跨界多元化带来的亏损，每年至少可以增加3亿元的利润

对于高速公路上市公司来说，如果不拓展多元化业务，未来收费到期后将面临经营和财务断崖式下滑的危机，在拓展多元化业务的同时，面临着新业务不仅不创造价值，反而破坏价值的危机套用一句俗话:不做，可能会死但对于投资者来说，宁愿不做破坏价值的多元化业务，至少要保证公司目前的价值水平，这样股价才能更接近每股净资产的水平

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