走出类流动性陷阱的第一步

非对称下调5年期LPR的目的是:1)1年期LPR不动是因为政策利率不动，而MLF政策利率不降是因为国内降息空间受到海外加息和输入性通胀的制约2)在此轮宽信贷过程中，虽然银行间流动性充裕，但中长期融资需求持续疲软，居民甚至在去杠杆化经济已经出现了流动性陷阱此次下调充分体现了当前货币政策在保汇率，稳物价的前提下，引导中长期贷款扩张，进而走出流动性陷阱的决心

为什么5年期LPR有下调空间1)从LPR机制来看，5年期LPR的市场化程度小于1年期LPR，具有较强的政策导向性下调与政策对房地产市场的调控更直接相关2)之前5年的下调比1年的LPR下调慢很多倍，这为当前5年的下调提供了至少10BP的空间3)自4月份以来，RRR降息和存款利率上限进一步拉开了银行负债端的成本4)今年以来，央行不断加大结构性工具的投入，低息再贷款也为银行起到了节约成本的作用

对居民，企业，银行的影响:1)对于首套房家庭，300万房贷20年利息可减少5.9万元如果考虑到之前首套房减免政策的调整，300万房贷20年可以省13.7万2)对二套房和存量房贷款家庭也有好处与此前调整首套房利率下限相比，此次下调对居民购房的支持更加全面，不仅有利于其刚需，也有利于刺激改善性住房需求，减轻还贷压力3)对于普通企业来说，此次下调可以使企业的贷款利率在目前较低水平的基础上至少降低20BP至4.15%4)对于基建中长期融资项目，此次降准可以提供成本更低的配套贷款，体现了央行配合金融的努力5)对于银行来说，考虑到之前的RRR下调和存款利率上限下调，此次下调对净息差影响不大

对后续信贷投放的影响:本次降准达到15BP，有效降低企业融资成本，以及各类居民住房资金成本，助推居民和企业中长期贷款保守估计，5月份社会金融增速有望达到10.6%，6月份社会金融高点将达到10.9%

对股债交的影响:1)对资金面短期影响不大，但6月份以后，伴随着宽信贷的开展和专项国债可能的落地，资金利率可能会小幅上行2)对于长期利率而言，不为所动的MLF利率下调会对债券市场产生短期影响，中长期波动3)短期将提振权益市场，但未来能否走出流动性陷阱仍存在不确定性关注年中后股债的性价比反转4)此次下调直接影响终端信贷利率，对汇率影响不大

后续货币政策:要走出流动性陷阱，政策仍需加码第一，钱面保持合理充足，二是信贷端继续推进结构性工具，不排除继续下调1Y和5YLPR

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