逆向投资，便宜并非硬道理

一切都是周期性的。

对于这句话，投资者在周期低谷的时候往往也有同感，因为这句话在这个时候给投资者带来了一种安慰好像亏钱不是我们的错，是周期问题，在周期的巅峰，大家都兴高采烈，赚得盆满钵满的时候，很少有人愿意相信周期，因为在我们内心深处，我们希望美好的时光永远持续下去，我们不想就此结束

事实是，周期总是在最后胜出，好年景会变坏，坏年景会变好。

彼得曾经教过一个投资策略，声称总是非常有效当媒体和投资大众普遍认为一个行业已经从衰退恶化到非常衰退的时候，大胆买入这个行业最有竞争力的公司的股票，肯定能让你赚到钱同时，避开那些热门行业的热门股

就当前a股而言，新能源板块的代表公司无疑是热门行业的热门股，而银行，地产，保险，旅游，医药等板块则是被普遍认为非常低迷的典型代表这从板块的估值就可以看出来

基于彼得·林奇的投资策略，大胆买入银行，地产，建材，券商保险，通信，医药等不景气板块的绝对龙头，同时避开电力设备，煤炭，汽车等热门赛道

但是投资没那么简单正如芒格所说，认为投资很简单的人都是傻子反向投资不是低估值买入那么简单，还需要把握选股和择时的问题

1.选股:便宜不是硬道理。

反向选股的目的是为了找到暂时受挫的白马股，避免踩在漏了很久的船上。

投资者要意识到，如果发展前景明朗稳健，市场不会给投资者提供低价买入的机会所以，选择反向买入的投资者，必然面临这样或那样的缺陷换句话说，如果投资者未能发现一只下跌股票的缺陷，就不要担心指责市场不理性大概率是投资者自己错了，没有做好基本面研究

很多新手投资者往往以市盈率作为选股标准，疑惑:既然市场上有那么多低市盈率的股票，为什么还有人追高市盈率的股票简单地将其归结为投机或非理性是不恰当的其实追求高市盈率的投资者有自己的逻辑用彼得·林奇的话说，他们想在贮木场的工人中找到未来著名的电影明星哈里森·福特

很多时候，当我们理解了为什么有些股票被市场高度重视的时候，我们也就理解了为什么低估值的股票会被忽视。

说白了，投资关乎未来有的股票市盈率高达100倍，有的股票市盈率只有5倍投资者更愿意追逐100倍估值的公司，而不是寄希望于5倍估值的公司，因为在他们看来，前者的未来会有很大的提升，而后者的发展前景则高度存疑

以目前的市场为例，一些新能源股估值上百倍后仍在被追逐，而个别港股地产公司估值已降至2倍，仍被忽视。

反向投资者不妨考虑一下你愿意买一家港股市盈率只有2倍的房地产公司吗大概不会，怕房地产公司爆仓所以，便宜不是硬道理正如价值投资鼻祖格雷厄姆所说，如果前景肯定不好，那么无论证券的价格有多低，投资者最好都不要买

很多时候，被低估的股票都有这样的特点:企业的未来既没有明显的吸引力，也没有明显的无望在买入这类公司之前，逆势投资者首先要学会质疑:市场先生为什么给公司这么低的估值公司发展前景的不确定性在哪里公司前景持续向好的概率有多大

只有在这种反复的思考和琢磨中，反向投资者才能完成选股的过程，将那些长期前景恶化的公司排除在外。

2.计时:火车来的时候不要站在铁轨上。

反向买入的时机，意在避免短期逻辑恶化的演绎导致的下跌，等待复苏或拐点的信号就像利弗莫尔说的，火车来的时候不要站在铁轨上

一只股票的连续下跌，要么是基于均值回归的估值压缩，即从高估值回归到合理水平，要么基本面出现恶化迹象，业绩不确定性增加。

对于单纯杀估值导致的股价下跌，由于基本面没有根本改变，更容易出现所谓的V型反弹下跌是一个很好的反向买入机会比如，近两年新能源，军工等板块经历了几次快速下跌，构成了之后很好的买点

对于基本面恶化导致的估值下降，无论是短期问题还是长期因素导致的，都很难形成V型反弹机会，因为基本面的变化需要时间，通常以年为单位计算由于持续时间较长，基本面的负扣通常能把估值压缩到很低的水平，投资者过早介入是不明智的

可是，在实践中，几乎不可能找到正确的拐点从某种意义上说，市场是很神奇的当投资者坚信拐点即将到来时，它通常不会到来但当投资者反复被埋没，对拐点不抱希望时，它往往不期而至

所以对于逆势投资者来说，择时的意义不在于找到拐点或者最低点，而在于择时意识本身但是，有意识的逆势投资者看到被低估的股票，通常会多问几个理由:导致股价下跌的短期逻辑是什么这个逻辑被充分诠释了吗拐点因素什么时候能出现

拐点能否准确预测并不重要重要的是，拐点意识本身会阻止投资者急于买入，有助于反向投资者养成循序渐进买入的好习惯

3.内在矛盾:什么时候自负了什么时候该谦虚

逆势投资者本质上是自负的，否则不会逆市场趋势而行，可是自负是一把双刃剑，很多人因为过度自负而投资失败。

当投资者对基本面有很好的研究时，往往会陷入一个误区，往往会产生错觉，以为自己可以预测市场下一阶段的走势这种错觉会伴随着研究的深入越来越顽固投资者一旦变得固执，就会犯错

市场的不可知根源于我们认知的局限性理论上，主观认识可以无限接近客观现实，在实践中，由于市场是一个复杂的生态，个人主观认知对客观现实的描述大多是盲人摸象，无法一窥全貌

但即使知道这一点，反向投资者也愿意承担过度自信的风险，选择正确的趋势这就是反向投资体系中嵌入的不能调和但必须调和的矛盾投资者能做的，就是在逆向投资的同时，对市场本身保持敬畏，坚持能力圈投资，适度分散投资，避免做出绝望的选择

从这个意义上说，反向投资也是一种走钢丝投资者需要平衡自己内心的贪婪与恐惧，自负与谦卑只有这样，他们才能在投资的无限博弈中走得更远

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