隔夜回购利率一度跌破1％创逾18个月新低月末银行间资金面为何超预期宽松？

周三，银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率一度跌破1%，继续创出2021年1月8日以来的新低当日央行进行了20亿元7天逆回购操作，中标利率为2.10%，与之前持平由于当日有30亿元逆回购到期，实现净回笼10亿元

市场人士指出，临近月末，银行间资金面较预期宽松，隔夜回购利率创历史新低目前，稳增长仍然需要货币政策的支持预计短期资金面宽松格局有望延续，但央行公开市场资金净回笼也释放出不希望资金价格过低的信号

近期银行隔夜回购利率虽屡创新低，但跨月资金价格居高不下，DR007加权平均利率稳步上升，与DR001价差已升至55个基点以上。

某华北城商行交易员对财联社表示，月末财政投入力度大，银行资金充裕，机构短期资金正在热情涌出，隔夜利率持续下行但隔夜和7天回购利率利差已经过大，预计后续利差会有所收敛

据安信证券首席收益分析师迟广生测算，6月末银行体系超储率升至1.5%左右，7月末银行体系超储率维持在1.5%左右，处于历史同期高位，银行体系资金充裕。

价格过低，后续隔夜利率有望反弹。

市场人士也指出，目前的资金价格更能代表资金面的松紧程度，央行在公开市场灵活投放或者调控资金价格，使资金面从过度宽松的水平回归正常宽松的水平，是大方向。

从资金价格来看，7月资金利率较6月有所回落截至7月24日，DR001中枢下跌至1.25%，DR007中枢下跌至1.56%DR007利率大幅低于政策利率，即公开市场央行7天逆回购利率为2.10%

华南某城商行交易员对财联社表示，预计后期隔夜利率偏低的现象难以持续，7月份将重回价格中枢近几日央行公开市场小幅净回笼，可能显示出央行对银行间市场资金价格偏低的担忧但由于净回笼数量较少，难以对银行间市场整体流动性产生明显影响预计月底资金面仍将保持宽松

此外，7月以来，质押式回购日交易量保持在6万亿元以上，其中隔夜交易量持续上升，7月21日突破6万亿大关，隔夜交易占比也有所上升无论是杠杆率还是债券市场隔夜交易占比，都处于历史同期高位

方正证券首席固定收益分析师张伟表示，逆回购整体缩量一定程度上显示了央行在控制资金面上不宜过度宽松的信号，当前债市对资金面宽松的预期较强质押式回购的成交量处于6万亿以上的高位，逆回购的缩量也有抑制债市杠杆的意图

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